福耀玻璃(600660)公司快评-原质量本钱与苍生币汇率跟踪及敏感性明确

　　原标题：福耀玻璃(600660)公司快评-原原料成本与公民币汇率跟踪及敏感性认识

　　本文旨在研究福耀玻璃受原材料成本颠簸及苍生币升值（汇兑收益）的感化，对利润端受到原质料资本高潮及公民币升/贬值的劝化幅度做敏感性了解。

　　1）对福耀玻璃资本价值实行跟踪：福耀垂直一体化程度较高，原质料本钱占营业成本62.71%（2021年），重心前三大原质量PVB膜、天然气和纯碱，占福耀玻璃贸易本钱比例辨别为10%-15%、15%和6%。2021年从此巨额商品成本热潮，但福耀始末PVB膜和管路天然气（家当用门站价）好久协议珍爱了资本的相对坚实，而今对福耀原材料资本核心陶染次序紧张在于资本占比6%的纯碱（浸质）。

　　2）对福耀受百姓币升/贬值的感染幅度做敏感性会意：福耀玻璃是典型的中国成立出口型企业，近三年往后福耀海外营收比例好久维持在50%旁边（国外生意中揣度美国营业过半），意味着福耀每年均有较多的美元及外币本钱流入，叠加此前港股上市及再融资，公司账面万世回护较多的美元及外币家当（存款及现金等价物），在以高尚量和存量的美元/外币资金下，随百姓币升/贬值会对即期的毛利率（美元流量资金浸染毛利率）及财务费用（美元存量家当发作汇兑损益）造成必定程度的振撼性。由于公司账面美元产业的数额较大（永世在8亿美元以上），黎民币升贬值对汇兑损益的劝化幅度强大于对毛利率的陶染幅度，这里我们严浸测算的百姓币升贬值对公司财务费用中汇兑损益的劝化（主旨：人民币升值，毛利率负功绩，且发生汇兑吃亏；人民币贬值，毛利率正功劳，且发作汇兑收益）。

　　本文对市场对照关心的原质量成本及国民币汇率震荡对福耀的重染举行了敏感性明了。2022年二季度，在上海疫情对长三角财产链的排产劝化下，遵命中汽协数据，4月汽车行业产量同比-46%、环比-46%，销量同比-48%、环比-47%，你们预计多数零部件Q2营收利润环比承压，而福耀由于纯碱价值的环比回落及百姓币贬值带来毛利率及财务费用端改良，归母利润端的阐扬或跨越行业，同时国外比赛对手能源（天然气）资本大幅上涨，福耀相对结实的用气资本带来较大相对逐鹿优势，市占率有望进一步提升。

　　国信汽车意见：福耀玻璃跟从中国汽车家当孕育多年，以极致一心和极强本钱管控才能，已生长为举世汽车玻璃龙头（2021年31%市占率），红利才华远超环球较量对手。2022Q1公司营收创汗青新高（65.5亿，同比+14.75%），凌驾国内汽车行业12pct，人民币升值、汇兑、纯碱和海运费涨价等职位教化利润端增快表现（利润总额同比+ 3%），若扣除上述职位陶染，测算利润总额约13.7亿，同比增长24%。受苍生币升值、海运费和纯碱涨价的教化，协商管帐标准调剂后的可比口径公司2022Q1毛利率同比-1.50pct。短期维度，2022年揣测在玻璃升级、海运及芯片缓解、市占率晋升背景下公司业绩有望高速增进；悠久维度，公司举动全球汽车玻璃龙头，智能化大趋势下，汽车玻璃有望1）单车玻璃用量（面积）增进，从4平米到6平米；2）单平米代价量提升（镀膜、隔热、包边、HUD、调光、5G通信等），从600元提拔至2000元以上。后续汽车玻璃、网联化睁开新天地，行业ASP擢升有望加速。珍惜盈利瞻望，预期22-24年利润辨认48/57/71亿，对应PE判别21/17/14x，掩护买入评级。返回搜狐，巡视更多