2021年年报点评：浮法和电子玻璃创佳绩减值牵连下功绩仍完成高增

　　浮法价值高景气和电子玻璃销量增长助力公司功绩竣工高增进。2021年，玻璃产品（浮法、光伏、工程）告竣营收 110.70 亿元（+27.10%），营业成本 70.68 亿元（+18.24%），毛利率 36.15%（+4.78pct）。个中，浮法玻璃营收和净利润较上年同期促进 47%、170%，首要受益于价格飞翔、公司储备原质料对冲采购本钱和高附加值差异化产品比重接续扶助；光伏玻璃较上年同期营收持平，净利润悲观 38%，要紧受光伏装机增加不及预期，光伏玻璃新产能连接投放等位置影响，光伏玻璃价格同比回落，同时公司加速胀舞凤阳（4 条日熔量为 1200 吨的光伏玻璃分娩线及配套加工线）、咸宁（一条日熔量 1200 吨的光伏玻璃生产线及配套加工线）光伏玻璃项目提拔、东莞光伏玻璃产线 年二季度起分批渐渐燃烧插手运行。在建项目全盘达产后，公司光伏玻璃年产能将大幅跃升，跻身行业第一营垒；工程玻璃开业收入同比增长 24%，利润同比悲观 76%，销量 3950 万平米（+14.79%），沉要受原片等综合成本大幅上升以及计提坏账打定约 1.03 亿元等感化。电子玻璃及显露器件产品贸易营收 18.98 亿元（+74.57%），营业资本 12.32亿元（+63.09%），电子玻璃销量 27.32 万吨（+373.88%），电显板块了结了营业收入 18.98 亿元（+75%），关键受益于高铝二代（KK6）在国内高端品牌客户中大批独霸、高铝二代跳级产品 KK6-P 顺利家产化、清远南玻二期“一窑两线”项目筹办现象优越等；太阳能及其他们产品生意营收 10.79 亿元（+9.08%），但因对宜昌南玻、东莞光伏两家企业物业计提减值约 7 亿元后净利润为-6.72 亿元。计提减值短期虽效率营收和利润，但万世有助于生意结构优化，有利于公司永远旺盛。公司当前始末赓续“降本增效”及贩卖政策调整，利用群众资产链优势选用矫健的原质料库保存备兵法，展望来日原质量价钱振动影响将进一步屈曲，营收与利润将相持优秀增进。

　　工程玻璃和电子玻璃产能赓续舒展，来日市集比赛力进一步扶直。工程玻璃产能方面，肇庆基地以及天津扩产项目产能正慢慢释放，吴江工程玻璃智能工厂、关肥节能玻璃智能成立产业基地及咸宁工程生产线改扩修项目正按布置推动实践，西安基地项今朝期谋划事务基础妥贴将于年内启动帮助。随着新建产能的逐步修成及投放，产品供职才干与市集占领率将络续扶直。电子玻璃方面，公司获批新修一条日熔量为 110 吨的超薄电子玻璃坐蓐线及配套研发中央和清远南玻一期跳班改换项目，两个项目建成后，南玻电子玻璃将达成从三代高铝到中铝、钠钙，高中低端多样控制场景电子玻璃产品界限的全盘覆盖，变成加倍巩固的市集竞争根基。

　　投资倡议：2021 年公司玻璃产品贸易增速亮眼，尤其是浮法玻璃和电子玻璃创史乘最佳事迹。计提减值短期用意太阳能及其他产品开业营收及利润，但恒久看有利于交易构造优化。公司坚决“擦亮三块玻璃、打造一个品牌”的发展兵法，继续加大权术研发势力，较量优势一连增强，业绩有望达成平稳增长。预计 2022-2024 年，公司营收离散为 165.05、196.26、208.07 亿元，归母净利润分散为 19.14、22.17、23.65 亿元，对应 PE 区别为 9.92、8.56、8.02 倍，初度遮盖予以“增持”评级。

　　危机指示：项目投产不及预期，地产了结需要裁减，原质料价值飞扬，疫情几次等。