原标题：【福耀玻璃（600660.SH、3606.HK）】增长逻辑稳固，白马股价钱透露——2021功绩点评请示（倪昱婧）
1Q22交往收入同比+14.8%至黎民币65.5亿元（约占全班人终年收入预测的23%），归母净利润同比+1.9%至国民币8.7亿元（约占大家整年盈利瞻望的21%）。1Q22功绩完毕持重正加添，验证福耀较强精益化运营管控气力、以及市占率抬升/产品陷坑优化趋势。
1Q22毛利率同比-1.5pcts至35.8%，全部人忖度资本摆荡牵连毛利率约1.9pcts；个中，猜想纯碱价格/海运费资本高潮诀别连累毛利率约1.1pcts/0.8pcts。1Q22利润总额同比+3%至公民币10.7亿元，剔除汇率/成本波动熏陶后的利润总额同比+24.4%。所有人决计，1Q22提供链等职位导致全球汽车产销承压；个中，国内汽车产量同比+2.0%（vs. 福耀国内汽车玻璃收入同比+17.2%）、叠加汇率/本钱摆荡，1Q22福耀收入与功绩端严格正加多，验证其较强精益化运营管控势力、以及市占率抬升/产品结构优化趋势（高附加值产品占比同比+6.2pcts，ASP同比+9.2%）。
他果断，1）纯碱/海运费等资本卫戍高位但或存降落趋势，眼前墟市主要基于上海等地域疫情持续封控导致需要链枯竭/车企排产节律放缓，对国内工厂产能爬坡水平的忧郁。2）看好福耀行动全球龙头汽车玻璃提供商的精益化运营管控势力，估摸公司在工业链光复阶段或具有更强的校正能力，基本面优于行业总计表现的趋势延续。3）看好全球汽车玻璃行业的头部聚会化（全班人揣度2023E/2025E福耀环球OEM市占率约35%/40%，2023E/2025E国内AM市占率约30%/40%）。4）看好智能电动化驱动的天幕/举头显现分泌率抬升、以及包边产品/隔音/隔热/HUD/调光/气氛灯/太阳能等高附加值效劳占比不停施行驱动的福耀长远事迹提振前景。
危急指导：供给链贫乏缓解不及预期；产能运用率爬坡不及预期；高附加值产品利用比例推行幅度不及预期；市占率抬升不及预期；资本支配不及预期；毛利率爬坡不及预期；SAM陆续牵连妨害；汇率妨害；疫情管控与墟市风险。
